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智通财经APP获悉，中金发布研报称，由于中国建设海外(03311)国内投资业务领域着落，下调2025年净利润14%至103亿港元，引入2026年净利润114亿港元，现时股价对应2025/26e 6.0/5.4x P/E。该行保管跑赢行业评级，磋商市集风险偏好擢升，保管贪图价13.5港元不变，对应6.9x/6.3x 2025e/26e P/E石川澪 白虎，隐含16%的上行空间。

中金主要不雅点如下：

2024年功绩低于该行及市集预期

公司公布2024年功绩：收入同比+1.2%至1151亿港元;归母净利润同比+2.15%至93.6亿港元，低于该行及市集预期，主若是4Q24投资类业务收入着落。

1)内地营收小幅承压，但毛利率有所擢升：2024年公司内地营收同比-9%至604亿港元(占营收比重达53%)，主要系公司精挑细选优质投资形状、加强回款，内地业务毛利率同比高潮(同比+4ppt至23.4%)石川澪 白虎，毛利润占比达到79%。

2)港澳地区老成上行，毛利率略下滑：24年公司中国香港、中国澳门地区收入辩认同比+33%/-18%至411/88亿港元，毛利率辩认同比-1.3/+4.6 ppt至3.7%/13.6%，两者毛利润占比达到15%。

3)利润率上行：24年公司详尽毛利率同比+1.1ppt至15.5%，销售息争决用度率同比+0.2ppt至2.5%;净利率基本捏平于8.1%。

4)新签合约额高位增长，投资类略有着落：2024年公司新签合约额2116亿港元(同比+12%)，其中境内新签公约额同比+4.3%至1002亿港元，港澳地区同比+24%至1000亿港元。按公约类别分，科技与投资类订单辩认同比+18%/-19%至879/521亿港元，建设类订单同比+49%至691亿元(三者辩认占比42%/25%/33%)。

5)现款流捏续向好：公司强化投资业务盘活率，加强回款;同期香港市集荟萃开工压力着落，现款流捏续好转;24年策画性净现款流同比+15亿港元至20亿港元，内地业务策画现款流复原至+10亿港元。

6)欠债率略有擢升：钞票欠债率同比+1.7ppt至72%，净欠债率同比+7.7ppt至70%。

策画现款流捏续转好，计谋激动加入有望扶助公司加快发展

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公司捏续将长周期投资形状转为短周期，现时已平静看到现款流转好见效。近期，东方海外认购公司2.45亿股(将新增公司净钞票约30亿港元)，同期东方海外皮城市更新、旧改等领有一定形状资源，该行看好这次相助有望在资金+形状上助力公司加快发展。测度明天，该行以为跟着公司Mic、BIPV形状买卖化要求平静练习，新兴形状有望加快发展、成为公司明天新的增长点。

风险教导：国内投资业务开展不足预期，香港形状施展不足预期，安装式业务开展不足预期。

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